把握资管新时代大浪淘沙：20载千亿回报的嘉实拥抱新价值

心期盼

　　资管新规时代，嘉实基金在财富管理市场所扮演的角色，正在愈加鲜明。

　　记者发现，嘉实基金成立的20周年以来，一方面不断斩获各类公募行业奖项，同时部分产品也通过不断上涨的净值为客户带来了高额回报；另一方面也在行业变革过程中不断创新产品，从供给端给财富管理行业的产品体系带来了改变。

　　在业内人士看来，在公募行业不断被动化的趋势下，嘉实运用主动权益类的优势与被动投资赛道机会相融合，有望走出主被动产品相结合的创新方向，而嘉实基金希望打造的中国特色的SuperETF正是这一背景下的全新探索。

　　两个“十年”

　　2019年是嘉实基金成立20周年，而嘉实基金作为头部机构也为持有人创造了千亿规模的利润。

　　据银河证券数据显示，截至2019年上半年末，嘉实基金成立以来旗下公募基金利润总额为1602.36亿元，全行业排名第四，在银河证券看来，公募基金的利润体现了公募机构的社会责任与意义。“基金产品利润总额代表着基金公司为其基金投资者创造的全部总量回报，具有重大社会意义；基金业发展21年，大型基金公司胜在综合、全面、不偏激，这也是基金投资的应有之义。”银河证券基金研究中心指出。

　　在创造利润超1600亿元的同时，嘉实基金旗下多只产品和策略也经历了历史的考验。在嘉实基金的前一个十年中，嘉实旗下的主动权益类基金主要采用成长投资思想进行以基本面分析为基础的投资，重点挖掘预期利润或收入具有良好增长潜力的成长型上市公司。

　　在第二个十年中，嘉实的权益类业务依托于成长投资策略，进一步延伸至GARP策略、中观投资策略、主题投资策略等多种投资策略，夯实了主动管理与深度研究两大核心支柱。

　　这一成果源于嘉实基金2009年创造的“全天候、多策略”投研体系，从单一策略的运用到多元投资策略的辐射，提高了嘉实基金产品应对市场变化和突发状况的能力。

　　正是这套投研体系，被视为对多元投资思想引领性的实践探索，它对单一投资策略的运用裂变为对多元投资思想的吸纳，包罗在整体投资理念中来应变不同市场变化。经过十年发展积淀，嘉实刻画了包括成长、GARP、价值等投资思想在内的逾25个投资策略组，这一独特样本也汇聚了300多名专业投研人员。

　　一方面，嘉实不断迭代对研究行业的认知，目前已完成28个一级子行业、112个二级子行业知识库的建立。以知识库为基础，嘉实对战略行业和战略标的的研究、投资敢于保持高置信度，于投资组合中采取集中持仓、低换手率的策略；另一方面，嘉实所贯穿的行业研究思路也能够流露出这种全覆盖式的立体化投研思路。

　　据了解，嘉实的行业投研思路包括以下几个方面：第一，考察行业生命周期及成长趋势，优先考虑行业周期处于成长期或者成熟前期的行业，且具有较大成长空间、景气度较高的行业。第二，考察行业市值深度，青睐市值居前且流动性强的行业。第三，创造阿尔法的能力，包括行业自身的潜质，以及研究员的能力。

　　多元化创新

　　比如利用GARP投资策略的嘉实优化红利产品，其核心思想是“以合理价格成长，价格与成长并重”。该产品在高现金红利的股票中精选具备成长潜力的公司，追求稳定的股息收入和长期的资本增值。Wind数据显示，截至今年9月25日，嘉实优化红利成立以来回报高达229.74%，期间净值超越基准收益率为 152.91%，年化收益率为17.88%，近5年回报亦高达193.62%，排名行业441只产品中的第7位。

　　嘉实基金表示，GARP策略刻画为聚焦风险小的成长股，分享企业“从大到强”的过程，从三方面研究投资标的，一看公司质地、二看增长预期、三看价格合理，不以高价买入好公司。

　　除了主动权益产品外，还有不少指数、货币、债券基金也成为嘉实大力发展的业务条线。

　　例如嘉实基金已经7次荣膺被动投资金牛基金公司，旗下指数基金多次荣获金牛奖。同时，嘉实将被动投资管理流程化、技术化，覆盖市场数据收集、投资组合优化、交易执行与风控等环节；嘉实深耕的SmartBeta产品运用指数投资方式，将有效的主动管理投资逻辑提炼成透明的选股模型，锚定长期超额收益；旗下采用短端alpha策略管理的货币基金、全回报策略管理的债券基金也得到了评奖机构认可。荣获2018年度开放式债券型金牛基金的嘉实稳祥便基于全回报策略进行投资，该策略以绝对收益为目标，通过大类资产的配置、多样化金融产品及工具的运用，追求长期投资思路的连续性及低风险下的稳健业绩。

　　在嘉实投资策略、产品多元化的同时，其资产配置能力也同时得以整合提升。例如嘉实基金设立了资产配置委员会主要负责集中研究、制定资产配置相关业务，以及相关策略的投资决策。

　　记者了解到，包括主权财富客户、保险机构客户、公司客户等在内，嘉实已与全球200余个顶尖机构开展合作。

　　截至2018年底，嘉实服务的机构客户中有90家为财富全球500强公司。以保险客户为例，嘉实为大型保险机构管理人提供专户、投资顾问、全球资产配置在内的定制化服务。值得一提的是，嘉实的机构客户中也不乏海外客户，而随着MSCI提升A股权重，海外客户对中国市场的想象空间有望进一步打开。

　　据一位外资机构人士透露，选择中国基金公司时，海外机构更看重其是否与海外保持相同的投研流程标准。作为最早构建全球资产配置团队的中资机构之一，曾有海外机构客户来嘉实考察时发现嘉实的投研、风险管理流程完全按照国际标准来执行，使对方大加赞赏。

　　与时代融合

　　事实上，嘉实基金当下对财富管理的思考也与时代和资产管理行业的变化息息相关。

　　当前，全球经济存在一定的不确定性，这增加了居民理财的复杂性。另外，加之贸易摩擦的影响，更将打破全球制造业的摩尔定律和科技供应链。内外需求均遇到天花板，市场渴望深层次的改革，对于拥有一定财富积累的中产阶级而言，应更加重视资产配置并且加大安全资产配置比例。

　　嘉实基金表示，随着外部局势波动性强，内部经济增速放缓，以往的主流资产配置市场和工具，面临着收益整体缩窄和风险加剧的现状，监管以外的金融风险较难把控，真正在监管内的专业机构将重塑行业格局，并力争使用前瞻性的数据和配置模型进行长期投资，来提高胜率增加收益的确定性。在这样的背景下，“先防后攻”的资产配置策略有望成为中产阶级财富配置的锦囊妙计。站在当前的时点，二级市场的机会将高于一级市场，财富产品配置的重要性愈加突显。

　　展望整个资产管理行业，嘉实基金总经理经雷认为，伴随着资管行业的深度变化，资管机构的改革需求也在提升。“进入21世纪后，全球资产管理行业开始进入由投资能力和发展布局双驱动的收并购时期，越来越多的资产管理机构们开始不断寻求和深化其在业务上的区分度和特色化。其中典型的特征就是规模更大的资产管理机构品牌开始诞生并不断强化。”经雷说。

　　在经雷看来，资产管理行业将呈现出“纺锤型”结构趋势，所谓“纺锤型”结构，是指资产管理机构在全球资产管理行业加速整合的背景下，在行业两端的公司会更具有优势。纺锤的两端，一端是规模优势，即“平台”；另一端是突出特长，即“精品”。具有规模优势的大型资产管理机构要在行业中胜出，必须进一步发展为能满足客户所有要求的平台性公司；而规模较小的资产管理机构，则必须在某一个领域做得非常精、非常尖，才能有较好的生存空间。

　　但在需求端，投资者变得更加聪明，其对于资产管理的购买需求也因此正呈现出一些显着变化。

　　经雷指出，在中国市场上的主动管理产品依旧有正向超额收益空间，基金经理的Alpha创造能力仍是基金投资主要的收益来源，这也是嘉实基金对于A股市场“主动管理，深度基本面研究，研究驱动投资”的理解。

　　在他看来，嘉实能够从主动资产管理出发，推动基金行业主动管理与被动管理的结合，从而构建有中国特色的SmartBeta。“嘉实相信，在中国市场做配置，更应该从主动基金经理的思想出发，由思想向流程化、系统化、标准化的策略转换，构造有中国特色的SmartBeta。”经雷表示，“我们需要不断尝试的是把各类思想汇聚起来。譬如，价值投资、基本面价值、“护城河”理论、GARP投资等都可以是嘉实基金SuperETF的思想来源。”