福盈基金：通货膨胀温和上升

秋日私语

　　事件：据国家统计局数据，中国10月CPI同比1.9%，连续9个月低于2%，预期1.8%，前值1.6%；10月CPI环比 0.1%，前值 0.5%。10月PPI同比6.9%，预期6.6%，前值6.9%；10月PPI环比0.7%，前值 1.0%。

　　

　　

　　10月CPI与前值持平，保持了8个月以来高位，而PPI则创下过去7个月以来新低。

　　评论：福盈集团认为，10月CPI同比增幅略超市场预期，主要原因在于食品价格的修复以及非食品价格保持在高位。一方面，食品价格长期处于历史低位，受10月中秋和国庆双假期带来的季节性需求提振，食品价格项得到一定的修复。另一方面，非食品项目一直是推动CPI上涨的重要因素，主因受到PPI高企的传导作用。

　　在PPI方面，福盈资产认为，10月PPI的走高主要受国际原油价格持续上行的推动。由于去年基数逐渐走高，以及随着大宗商品价格的高位回落，PPI同比增速高点或将逐步显现。

　　PPI向CPI的传导主要体现在非食品价格项，非食品价格项对通胀的压力有所显现，同时食品价格项正在逐步修复，应警惕明年通胀中枢的抬升预期。

　　目前，CPI非食品项与PPI保持同步，且2017年以来，非食品同比已经连续10个月超过2%，非食品价格同比涨幅已经达到2011年的以来的高位，反映出2016年以来供给侧改革以及近期环保限产等措施大幅抬升原材料价格，对CPI非食品项的抬升效果正逐步显现。

　　此外，非食品的走高可能与消费贷高增大幅推升服务业需求，导致CPI服务业的大幅上涨有关。目前下游需求仍然保持较高的韧性，上游价格的上涨将部分转移到中下游，若后期需求面临回落，将会制约PPI的上涨。

　　福盈基金预计，四季度CPI同比增速整体运行在2%下方。但考虑到今年2月份之后通胀整体水平不高，食品价格低位逐步得到修复，明年或面临通胀预期升温的压力。另一方面，考虑到油价上行所引致的输入型通胀压力，及PPI对CPI传到效果的显现，应警惕明年通胀中枢大概率温和上行。