互联网电视概念股龙头：东易日盛（0027股市13）

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　　东易日盛收购创域实业51%股权，华东扩展再下一城

　　类别公司研究 机构申万宏源集团股份有限公司 研究员王胜 日期2016-08-03

　　事件东易日盛将以自有资金1.122亿元收购上海创域实业有限公司股东任国彬、杨二明、郑文贵、胡美珍合计所持标的公司51%的股权，标的公司股东全部权益价值及合并而来的关镇铨全部经营业务估值约为2.25亿元，创域实业承诺在工商变更完成后第12/24/36个月扣非后净利润达到2000万元/2600万元/3380万元。

　　有别于大众的认识1）继收购申远设计后，创域实业将成为东易进驻华东家装市场的又一生力军，极大增强公司在华东区域的市场影响力及占有率。与申远高端路线不同，创域实业开展家装业务的主体关镇铨定位于都市白领，以提供定制化精装套餐为主，其主打产品999智能精装套餐通过整合一线高端主材品牌，按照999元/平米的价格为客户提供整体家装解决方案;标的公司区域主要集中于上海及其周边地区，在上海拥有4家门店及一家家装体验馆，年均客单量超过1000单，此次收购是东易继收购申远设计后补强华东地区的又一重要举措，将极大增强东易在上海、长三角地区的市场影响力及市场占有率。2）收购完成后东易对关镇铨的整合将以战略管控为主，充分发挥原有管理层的主动性与积极性。经过多年发展，关镇铨在技术、产业链的完整程度和品牌影响力等方面在行业内均处优势地位，创始人股东及主要管理团队也拥有丰富的项目管理经验、优秀的运营和业务拓展能力，因此收购完成后东易对标的公司的整合也将主要以战略管控为主，通过股东会和董事会把握公司方向，充分发挥原有管理层的主动性与积极性。从对赌业绩要求来看，2016年上半年标的公司已经完成签单约700单、金额近亿元，短期看完成第一个业绩对赌要求难度不大。3）互联网家装速美超级家进入全面扩张期，定增搭建智能仓储物流体系和数字化家装系统，为速美终端放量提供较强保证。截止目前为止，速美已经完成90余家落地服务商的签约工作，进入全面扩张期;公司开启7亿元定增预案，其中5.7亿元用于搭建智能仓储物流体系，另外1.3亿元用于建立数字化家装体验系统。我们认为两者都是强化总部输出能力的关键，通过智能仓储物流系统的搭建将高效整合上下游物流资源，降低运营成本，通过数字化信息系统的开发将极大的提升客户体验，为速美终端放量提供较强保证。4）员工股权激励落地，团队凝聚力提升，更有利新业务拓展。公司拟向中高级管理层共计75人授予428万股限制性股票，对应股票现价共价值1.24亿元，解锁要求以2015年净利润为基础，16-18年利润增速不低于20%/44%/72%，我们认为员工股权激励落地，实现了核心员工与公司利益绑定，提升团队凝聚力，有利于新业务拓展。

　　维持盈利预测，维持增持评级预计公司16年-18年净利润1.79亿/2.33亿/3.15亿，对应增速分别为82%/30%/35%;对应PE分别为36X/28X/21X。