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1月31日下午，在岸人民币兑美元升破6.29关口，涨幅扩大至逾500点，续创2015年8月11日以来新高。这也是自2017年12月下旬以来，人民币再度开启单边上涨模式，至今已经累计上涨4.7%。
01
人民币近一轮罕见单边上涨
影响出口
自人民币汇率改革以来，人民币经历了长期的单边上涨，此后也曾出现过山车式的波行情，在2017年7月到9月，人民币从6.80上涨到6.45，后来又回到6.67。此次人民币汇率升破6.30，再度回到了近3年前的水平。
人民币汇率的大起大落即使是由市场决定，但这种波动肯定不是监管层和市场所期望见到的，将不利于中国经济的稳定发展。
最新一轮人民币久违的单边强劲上涨，对中国经济多方面影响。
一个直接表现就是，2018年1月的出口将会受到影响，这也会进一步使制造业景气程度回落。
国家统计局日前公布的数据显示，2018年1月制造业PMI指数报51.3，比上月下跌0.3个百分点。
PMI的下滑的部分原因应该是人民币升值，这预示未来出口将放缓。2017年中国经济增速的改善，出口是一个重要的贡献因素。由于外部经济接近周期高点和人民币汇率持续升值，出口可能难以在2018年继续对经济增长继续提供同样的贡献。
02
为何人民币升值？
是中国经济基本面的强劲吗？还是美国经济基本面的脆弱？中金公司近日表示，中国经济基本面改善对人民币汇率形成支撑；人民币汇率预期长期与名义增长和企业盈利密切相关，因为较高的增长和投资回报率会吸引资本流入。华泰证券也认为，当前人民币依然处在升值通道之中，资金回流境内在2018-2019年有望成为长期趋势，这将对国内A股、铜和黄金等商品的投资价值有直接帮助。
不过，从经济基本面来比较，中美两国的经济并不应该如现在这样支持各自的货币。中国经济虽然2017年增速6.9%，但中国经济中的水分问题、结构问题、债务问题、动能转换问题，仍然使得对未来经济不敢乐观。根据安邦咨询（ANBOUND）的趋势预判，2017年末对中国经济可能是个转折点，2018年将难以维持去年的增速回升。
美国经济同样也不支持美元当前的疲软。美国经济在稳定复苏，美国就业情况在继续好转，美国1月ADP就业人数23.4万，大大高于预期的18.5万。其中，贡献最大的部门来自于私营服务业；而制造业新增就业1.2万人。穆迪首席经济学家MARK ZANDI认为：（美国）就业市场将继续前行，2018年有望成为连续第八个创造200万以上就业的年份。
03
为何美元走弱？
此外，美国减税政策已经起作用，将吸引大量海外资本回流美国，加大美国国内的投资。在此情况下，美国的经济基本面应该支持美元走强。那么，美元为何还持续走弱呢？
安邦咨询首席研究员陈功指出，关键问题出在美债，而不是经济基本面的问题。美债的收益率曲线趋平甚至出现向下态势，这是投资者对未来经济没有信心的表现，这导致了美元的疲软。
在这种情况下，我们认为，人民币近期的强劲升值更多是一种被动升值美元疲软导致的人民币被动升值。如果市场对美元的预期发生改变，人民币汇率可能也会面临急速调整。也就是说，人民币汇率持续走强的趋势并不坚实，未来可能发生变化。但市场并不一定认同这种看法。
04
先别忙着重估资产价格
在人民币升值的推动下，不少国内市场机构已经在考虑重估资产价格，调整投资策略。比如，国泰君安就表示，当前人民币贬值周期结束，并形成了升值预期，大类资产将迎来重估。
但需指出的是，资产重估需要一定过程，更需要经济基本面配合，并且当前处于全球流动性紧缩周期，可能制约增量资金流入规模，因此应理性看待人民币资产重估的前景。
中国的货币政策部门和金融监管部门，同样也会看到这种形势变化背后的原因。由于货币汇率会对国家的国际贸易、经济增长、货币政策，甚至政治环境产生影响，当汇率严重偏离正常水平时，货币当局很可能选择某种方式进行市场干预。
此外，中国政府近期一直都在强调守住不发生系统性金融风险的底线，这从另一个角度也说明了系统性金融风险有发生的可能，那到时人民币汇率将会是另一番景象了。
当前人民币升值有可能是一种短期波动，是美元贬值之后带来的被动升值。对人民币汇率的长期趋势，目前并不宜太乐观。至于资产重估和投资策略调整，也要考虑到今后人民币汇率重现波动的可能性。
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