【图解】春节来临工业金属涨势暂歇 续涨盛宴或节后强势回归

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1月19日讯--去年12月工业金属经历了一场多头的狂欢，之后蹒跚踉跄着迈入新年。

        伦敦金属交易所(LME)三个月期铜连续11个交易日创新高，突破每吨7,000美元关口，并于12月28日创下四年高点7,312.50美元。现在期铜回落至7,100美元下方，而中国农历新年又将来临。中国农历狗年从2月16日开始，中国国内各金属市场出现多头平仓，金属多头盛宴继续降温。

       

        但分析师一致认为，这只是金属涨势中的短暂间歇。LME核心金属期货合约指数在两年内上涨了60%。还将有更多人入场，这场盛宴仍然对后来者开放。高盛(Goldman Sachs)表示，随着商业周期趋于成熟，大宗商品市场的后进场者要付出代价，

        该行维持对未来12个月加码大宗商品的建议不变，原因是整体大宗商品的全球需求强劲以及主要大宗商品市场的投资收益高于融资成本。什么原因使高盛和其他很多多头如此信心满满？

        需求上升

        去年LME金属价格走势的一个主要特点是，从7月开始各种金属的表现越来越趋同。在6月，LME期镍与期铝之间的表现相差很大。期镍表现最差，较1月下跌逾10%；表现最好的铝自1月以来上涨近15%。到12月底，在LME交易的所有主要金属却出现了一致走势，年线涨幅从23%(期铅)至34%(期铝)不等。只有期锡是下跌的，这或许与LME合约的流动性下降及锡市场供需状况有关。其他金属方面，不同的供应面情况都被归入整体需求主题中。

        全球制造业正处在一段非同寻常的同步强劲增长期。美国总统特朗普此前承诺的基础设施建设项目并未兑现，但美国经济显然未受到影响。美国供应管理协会(ISM)数据显示，上月全国制造业指数创六年第二高位。欧元区活动甚至更强。2017年底欧元区制造业活动增长速度达到逾20年最快。

       

        但若要论及金属需求增长，中国让其他地方都相形见绌，而正是中国建筑业的持续强劲支撑了价格。中国国家统计局公布，中国2017年全国房地产开发投资同比增长7%，为2014年以来最快增速。不过你不喜欢官方数据，那么看看钢铁产业。中国的钢材生产一直旺盛，而出口在下滑，库存又没有明显增加。除了用在建筑工地上，这些钢又能去哪儿呢？

        但这种情况能持续多久？外界传来空头的声音。比如瑞银(UBS)预计，随着中国增长放缓和发达国家经济活动在高位企稳，大宗商品需求增长料降温。瑞银预计基本金属价格将在2018年期间触顶，产生约5%的总回报亏损。不过瑞银也预计，随着需求大潮继续提升所有金属价格，涨势将在短期内持续。

        资金的力量

        基金经理似乎表示认同。当那些老江湖开始警告价格已领先于基本面时，你就知道自己已经置身牛市当中了。这不是他们与趋势相背，只是那些讨厌的投机客操作过多。全球工业活动旺盛及价格上涨这两个综合因素，已消化了投入基本金属不断增加的投资资金，即使目前中国国内已呈季节性消退态势。

       

        巴克莱资本(Barclays Capital)的分析师估计，2017年底投入大宗商品的资金总量已达到四年高位3,110亿美元。涌入大宗商品的多数机构资金流向贵金属和能源行业。巴克莱称，资金的配置主要以指标为依据，基本金属连续第三年录得资金净流入，这使得总资金量达到138亿美元。

        这样的买盘很难天天发现，但巴克莱的评估显示，伦敦金属交易所(LME)和芝加哥商业交易所(CME)的多头铜合约在纪录高位居高不下。基金持有的LME期铝和锌多头仓位在2016年呈结构性升势，2017年维持于这一高位，尽管这已是常态。这样的多头投机仓位带来了走势逆转的风险，但这也可能是那些老江湖正在等待的。

        回归背离状态

        短期来看可能唯有上涨一途，但这并不意味着所有金属都会步调一致。预料今年个别金属的市况将各自表现。比如，伦敦金属交易所期锌本周再创每吨3,440美元的十年新高，但相对于期镍而言，期锌还有多少上涨空间？期镍目前报每吨12,510美元，与2007年触及的历史高点51,800美元相较，现在的价位更接近2016年低点7,550美元。

       

        正如瑞银等看空者所称，如果全面性的需求驱动因素开始消散，那么不同的供应面变化就将愈加凸显出来。无论如何，高盛仍看好锌价短线将大涨，瑞银则打算在第一季做多铝。有多少分析师就有多少种观点，但目前人们一致认为，这场盛宴暂时消歇清场，但很快就会重开。

        即便那些看空者有关这场盛宴将在2018年某个时间结束的观点是正确的，但我听说，部分电池行业人士又在策划另一场派对。